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Le boom des SPACs n’est pas seulement là pour durer, il est en train de changer les technologies grand public

Female hand holding credit card partially in screen of a digital tablet

La technologie grand public est un secteur d’investissement intrinsèquement risqué : même la meilleure idée peut tomber à plat si l’histoire du produit n’est pas vendue correctement à l’utilisateur final. Les statistiques ne peuvent pas tout vous apporter et, en fin de compte, les clients veulent croire au produit.

Traditionnellement, les entreprises qui ont réussi à raconter leur histoire et à devenir des leaders du marché ont emprunté la voie de l’introduction en bourse – en présentant leur histoire aux investisseurs institutionnels lors de tournées de présentation organisées par des banquiers plutôt qu’aux personnes qui achètent leurs produits.

Mais au cours des 18 derniers mois, une nouvelle porte s’est ouverte pour les entreprises désireuses d’éviter les banquiers, de s’associer à de bons gestionnaires et d’accéder plus directement aux capitaux publics : la fusion avec une société d’acquisition à vocation spécifique, ou SPAC.

Pour les bonnes entreprises de technologie grand public – pour lesquelles l’histoire est souvent aussi, sinon plus, importante que les chiffres financiers – une transaction SPAC offre un accès plus direct aux capitaux publics. Au lieu de guider les investisseurs institutionnels à travers le compte de résultat, ces entreprises peuvent consacrer plus de temps à expliquer aux investisseurs, y compris aux investisseurs individuels qui utilisent les produits, ce que l’entreprise peut être à long terme.

On ne peut nier la popularité croissante de cette voie d’accès aux marchés publics : plus de 200 entreprises sont entrées en bourse par le biais d’un SPAC en 2020. Mais comme pour tout actif qui devient chaud, il y aura des parties qui s’attendent à ce qu’il explose.

Des leçons ont été tirées et d’autres sont probablement à venir, mais ceux qui considèrent les SPAC comme un signe de la fin de la reprise économique ont tort. Ces véhicules offrent une voie légitime vers les marchés publics tout en éliminant les gardiens traditionnels et en permettant aux investisseurs individuels de décider s’ils veulent acheter – ou vendre – l’histoire d’une entreprise.

L’affirmation de la bulle SPAC

Tout d’abord, il est important de répondre aux préoccupations des opposants. Compte tenu de la montée en flèche de l’activité des SPACs, les analystes pensent que la tendance est exagérée ; ils affirment que les sociétés s’inscrivent trop tôt à la cote et que les perdants ont accès aux capitaux publics avant de le mériter.

Mais quand est-il « trop tôt » pour entrer sur le marché public ? DraftKings, l’une des histoires de SPAC les plus réussies de 2020, est entrée en bourse environ huit ans après sa création, et Facebook est resté privé pendant une période similaire avant son introduction en bourse. Quant à Apple, l’entreprise la plus rentable au monde, elle est entrée en bourse moins de quatre ans après sa création. L’ancienneté peut être un facteur dans l’esprit des investisseurs, mais l’absence d’ancienneté n’a jamais empêché une entreprise de s’introduire sur les marchés publics.

La rentabilité a également rarement été une condition préalable à une introduction en bourse. Uber, Tesla et Amazon sont autant d’exemples d’entreprises non rentables qui sont entrées en bourse alors qu’elles enregistraient des pertes.

Dans tous ces exemples, des visions claires et cohérentes, des équipes de direction solides et la patience des investisseurs pour voir les dirigeants mettre en œuvre leur vision ont permis de surmonter les baromètres financiers traditionnels du succès.

Le marché sait comment évaluer une histoire

Les marchés publics sont obsédés par les résultats trimestriels. Il suffit qu’une entreprise manque d’un centime les attentes des analystes en matière de bénéfice par action pour que ses actions s’effondrent. Cependant, toutes les entreprises ne sont pas évaluées de cette manière : De nombreuses sociétés sont évaluées en fonction de leur vision de l’avenir et de leur progression vers leurs objectifs. Les SPAC sont un moyen efficace d’investir dans une équipe ou une vision forte, même lorsque les données financières ne sont pas suffisantes pour soutenir un investissement traditionnel.

Les entreprises de biotechnologie sont un excellent exemple, qui arrive à point nommé, de la façon dont les investisseurs envisagent le marché, surtout après une pandémie. Les entreprises de biotechnologie décrivent généralement un traitement qu’elles sont en train de mettre au point et les patients qu’il pourrait aider ; elles fournissent des estimations du marché adressable, du prix qu’elles pourraient demander et du délai dans lequel elles pourraient espérer passer les essais cliniques. Cependant, une biotechnologie en phase initiale peut être loin de vendre des médicaments, et encore moins de réaliser des bénéfices. La FDA estime que le temps nécessaire pour mener à bien les essais de phase II et de phase III, les dernières phases avant la demande d’autorisation, peut atteindre six ans au total.

Pourtant, les investisseurs déversent de l’argent dans ces entreprises. Les analystes estiment la probabilité qu’un médicament progresse dans ses essais après un examen détaillé, mais ces sociétés peuvent voir leurs actions grimper pendant des années tout en perdant de l’argent. Les marchés attendent des rendements élevés pour la prise de ces risques, mais ils peuvent néanmoins y mettre le prix.

Les conteurs de la technologie grand public

La voie du SPAC est une combinaison parfaite pour les entreprises de technologie grand public : Les SPACs mettent davantage l’accent sur l’équipe de direction et la vision que les IPO traditionnelles, ce qui est une aubaine pour le secteur, car cette industrie a toujours été dominée par des visionnaires.

À l’avenir, les investisseurs les plus avisés dans les SPAC s’intéresseront de près à la technologie de la vente directe aux consommateurs, mais pas au sens traditionnel et limité du terme D2C.

Les consommateurs recherchent des biens et des services auxquels ils peuvent accéder plus rapidement et de manière plus fiable que jamais. Comme par hasard, les entreprises qui réussissent à multiplier ces options grâce à la technologie sont des conteurs naturels qui savent comment amener leur produit directement à l’utilisateur final. Inévitablement, ces entreprises vont être dans le collimateur des investisseurs SPAC.

Par exemple, la fintech, à bien des égards, est devenue un service direct au consommateur, car elle offre aux clients des fonctions bancaires directement sur leur téléphone. Au cours de l’année écoulée, l’innovation dans le domaine de la télémédecine a fait passer la plupart des rendez-vous médicaux de la salle d’attente au salon, et a forcé des pratiques administratives de soins de santé dépassées à adopter des systèmes numériques.

Des produits que vous ne pouviez acheter que dans des magasins physiques, comme les matelas, peuvent désormais être livrés directement à votre porte grâce à des entreprises comme Casper et Purple. Certaines entreprises automobiles vous permettent même de concevoir et d’acheter une voiture aussi facilement que de commander une pizza.

La pandémie de COVID-19 n’a fait qu’accélérer cette tendance en mettant en évidence la nécessité d’un accès plus rapide aux services grâce à la technologie, et notre « retour à la normale » signifie que cette tendance ne peut que s’accentuer. Les SPAC seront là pour mettre ces idées sur le marché plus rapidement et fournir le capital dont ces entreprises ont besoin pour répondre à la demande.

La voie à suivre

Malgré les spéculations, les critiques et les discours sur la « bulle », les SPACs existent depuis des décennies et ne vont pas disparaître en un clin d’œil. En effet, le rythme des transactions SPAC pourrait se ralentir et comporter une prime de risque plus élevée si la tendance se poursuit, mais tout comme les changements dans la technologie de consommation, les SPAC eux-mêmes évolueront pour mieux servir leurs consommateurs.

À bien des égards, le modèle des SPACs est très semblable à la façon dont la technologie grand public s’est développée : Il encourage la perturbation des structures établies. De plus, les investisseurs dans les SPACs de pré-acquisition ont accès à des opportunités de type « venture » sans le capital traditionnellement requis pour de tels investissements.

En fin de compte, le succès d’une entreprise dépendra de sa capacité à atteindre ou à dépasser ses objectifs, ou si quelque chose tire la demande vers le haut. Les règles n’ont pas changé, pas plus que le risque ou la récompense.

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